Vi har udarbejdet vores første one-pager-analyse af Bang & Olufsen (B&O). Investeringscasen i B&O afhænger af, om selskabet formår at repositionere forretningen mod luksussegmentet og levere på sine mellemsigtede mål for 2027/28. En succesfuld transformation vil reducere følsomheden over for makroøkonomiske udsving, øge indtjeningsstabiliteten og understøtte en højere værdiansættelse.
Digias sidste år og især Q4 var gode i lyset af tallene, især når man tager markedets modvind i betragtning. Selskabets guidance var en anelse forsigtig, hvilket kan forklares med front-loaded investeringer i den nye strategiperiode. Selskabets strategi er dog blevet implementeret solidt i 10 år, hvilket øger tilliden til, at den gode implementering vil fortsætte.
Neste's regnskabsmeddelelse for 4. kvartal slog forventningerne med en klar margin, mens guidance for salgsvolumen for 2026 for vedvarende produkter var svag i forhold til forventningerne.
Vi gentager vores Reducér-anbefaling og kursmål på 3,00 EUR for Metsä Board. Selskabets kortsigtede udsigter er stadig vanskelige, selvom de igangværende massive effektiviseringstiltag og i det mindste et midlertidigt fald i træpriserne baner vejen for en vending i regnskabsmeddelelsen. Vi har dog skåret ned på vores volumenestimater for den nærmeste fremtid, da markedsopsvinget lader vente på sig, hvilket har resulteret i et markant fald i vores estimater for de kommende år. Vi anser ikke, at Metsä Boards afkastforventninger på kort eller mellemlang sigt er attraktive, når man tager i betragtning, at et turnaround vil kræve tid, selv i bedste fald, og at forretningsmiljøet potentielt er strukturelt svækket.
Detection Technologys (DT) Q4-regnskabsmeddelelse overgik vores forventninger, og selskabet udstedte som forventet guidance om tocifret vækst for H1’26. Aktien er billig (2026e EV/EBITA ~10x), og vi ser et klart potentiale for stigning, når selskabets omsætning og indtjening vender tilbage til vækst.
I år sigter Endomines mod at bore i alt 50.000 meter langs guldbæltet, hvilket vi mener vil gøre det muligt for selskabet at definere en betydelig del af sit reservemål inden for de næste to år.
F-Secures vækst accelererer i år drevet af nye store Tier1-partnere, men dette afspejles desværre stadig negativt på bundlinjen på grund af de nødvendige investeringer for at servicere de store partnere.
Alma Medias regnskabsmeddelelse for 4. kvartal levede godt op til vores forventninger, og guidance for indeværende år, der indikerer indtjeningsvækst, passede også godt ind i det billede af indtjeningsvækst, som vores estimater tegnede.
Baseret på indtjeningen er Stora Ensos aktie efter vores mening ret neutralt prissat, derudover er nedskrivningerne på egenkapitalens bogførte værdi og sum-of-the-parts faldet en smule i de seneste måneder som følge af den overvejende positive kursudvikling. Derfor hæver vi vores kursmål for Stora Enso til 11,00 EUR (tidligere 10,50 EUR) i tråd med vores estimater, men sænker vores anbefaling til reducer (tidligere akkumulér), da det forventede afkast i vores papirer er faldet til cirka niveauet for afkastkravet.
Det samlede billede af UPM's Q4 resultat var efter vores mening en smule negativt, især hvad angår forventningerne til begyndelsen af året. Vi har yderligere sænket vores estimater en smule efter regnskabsmeddelelsen. Aktien er ikke billig på kort sigt (2026e: P/E 17x), selvom indtjeningen forventes at vende tilbage til vækst i år fra et lavt niveau. Vi gentager derfor vores kursmål på EUR 24,00 og vores Reducér-anbefaling for UPM.
